美國所有股市政策的目標都非常簡單：必須以中小股民的利益為惟一的標準。中小股民的信心提升是股市管治的惟一原則。所以，政府出臺的任何保護上市公司或者大股東的政策，我都不能接受。

　　為什么股票市場的制度必須以保護中小股民利益為前提，而不以保護上市公司或者大股東利益為前提？因為對于上市公司或者大股東而言，他們本就有更多的權(quán)利，更多的與中小股民不對稱的優(yōu)勢，為了實現(xiàn)股票市場的每一個參與者的公平，必須有一個法律制度，讓大家在同一個起點上規(guī)范行為。

　　為什么世通公司（WorldCom Inc.）事件中，事實上并沒有公司高管收錢拿回扣的證據(jù)，但美國還是進行了嚴肅的處理呢？因為美國政府要清清楚楚地告訴股市參與者，在美國的政府監(jiān)管之下，任何股市的細小不法行為都不能接受，一切要以中小股民的利益為前提。如果美國政府的信用突然喪失，或者有一個案子政府不敢處理，美國股民一旦喪失信心，將資金大量撤出，那就是“美帝國”的完結(jié)，因為幾乎每個美國人都是股民。

　　從全世界歷史來看，政府的信用也是股票市場健康增長的關(guān)鍵因素。而政府信用的推廣，依靠的是政府通過嚴刑峻法打擊股市參與者的違法行為，尤其是上市公司以及機構(gòu)投資者的違法行為。因此，政府一切措施必須把握這個原則。只有把握住這個原則，股民對政府有信心以后，每個人才會把自己的錢放在股票市場里，并且不會覺得被上市公司所欺騙。這樣，股市才會形成一個正循環(huán)，資金如雪球般越滾越大。然后企業(yè)才有長期的穩(wěn)定的資金來源。

　　另外，美國人能夠從1929年到1934年完成股票市場的法治化建設(shè)，從此以后不斷的有上市公司在市場興起，就是由于美國的股市負擔著“藏富于民”的重大使命。而這個使命是我們學(xué)習(xí)美國股票制度時沒有看清楚的。如果中國每一個農(nóng)民當初都能夠像美國農(nóng)民一樣，買一只股票每年都有收益增長，二三十年以后，大家都獲得了巨額收入，這才是股票市場成立的目的。美國每個人的退休金都放在股市里，所以美國的市場讓公司股價不斷上升，而此時的中小股民才能分享到經(jīng)濟成長的成果。這樣一種重新分配財富的崇高使命，必須有政府的信用在背后做支持，大家才會參與。參與者越多，資金就越多，**后的結(jié)果是幾乎90％的老百姓能夠長期得到利益。

　　從1940-1990年的50年間，美國股市平均回報率是7.6％＋銀行利率，這代表股民只要把錢放在股市的時間夠久，就肯定是穩(wěn)賺不賠的，這個道理很重要。因為保險資金和退休基金投資的基本原則就是一定要有穩(wěn)定的回報率。如果保險資金和退休基金放在股市里賠了，后果不堪設(shè)想。這不是一個簡單的股市下跌的問題，而是關(guān)系到千千萬萬老百姓切身利益的問題，是會引起社會動蕩的問題。如果不敢保證穩(wěn)定的回報率，就不能輕率地把保險資金和社?；鹜度氲焦墒猩?。

　　而如何保證股市有長期穩(wěn)定的回報率？那必須是中小股民對股市有信心。為什么美國的股民有信心，中國的股民就沒有信心呢？因為建立中小股民信心只能依靠政府的力量。在促進股市發(fā)展的過程中，政府推行的政策必須是強悍有力的，因為這代表政府的信用。正因如此，在當前條件下保險資金和社保基金進入中國股票市場，只會讓今天的股市摧毀明天的財富。

　　股改與銀行改革過程中的法治化建設(shè)

　　事實上，從中國開始企業(yè)改革到現(xiàn)在，我們都在追求國有企業(yè)改造，提高民營經(jīng)濟在國民經(jīng)濟中所占的份額。但是，整個亞洲除了日本以外，幾乎沒有幾個國家在發(fā)展民營經(jīng)濟上是成功的。**好的例子是菲律賓，它實行完全的民營經(jīng)濟，到**后民營經(jīng)濟跟政府合謀攫取了全國的財富。

　　從150年前開始，我們就在學(xué)習(xí)西方，但學(xué)習(xí)的總是皮毛，學(xué)到今天還是沒有搞懂西方制度的精髓。資本主義的精髓在于信托責(zé)任。這種信托責(zé)任是企業(yè)管理者對國家、民族以及公司老板的信托責(zé)任。中國不斷學(xué)習(xí)西方，結(jié)果是培養(yǎng)起了一批沒有信托責(zé)任的人。今天這一群沒有信托責(zé)任、只會踐踏國有資產(chǎn)的國企老總明天就將踐踏所有的民營企業(yè)。

　　我們的企業(yè)改革，我們的公司上市，到**后獲益的**多也就是社會幾千萬人而已，而全社會13億人口要負擔起這一改革過程中產(chǎn)生的成本。當然，不能說現(xiàn)在的股份制改革完全沒有效，但是股改之后，如果沒有信托責(zé)任的建立，將產(chǎn)生進一步破壞政府信用的行為。

　　為什么一個制度在國外能夠運行非常成功，到中國來后就讓我們承擔了負面因素？因為西方資本主義的成功，是一個法治化的成功，有一個法治化推行手段讓社會每一個參與者都在這個法律制度里面活動。中央政府依靠法治化建設(shè)，所推行的游戲規(guī)則才能夠確保每一個參與者的利益，而當參與者利益被確保以后，中產(chǎn)階級才能興起，才能實現(xiàn)社會的民主自由。一旦跳過法律制度所推行的發(fā)展，所帶來的就是無游戲規(guī)則的市場混亂。

　　中國股市缺乏的就是一個法治化的游戲規(guī)則，更缺乏的是一個嚴刑峻法的管理者。而法治化的目的，不是打擊股市，而是為了保護股票市場真正的參與者——中小股民。這就是法治化在股票市場的作用，當然還有其他的作用。法治化的建設(shè)必須先規(guī)范政府行為，才能規(guī)范社會各界的行為。

　　法治化建設(shè)的缺失同樣導(dǎo)致目前的中國的銀行改革存在著問題。銀行如何管理，主要看全民經(jīng)濟素質(zhì)和法治建設(shè)環(huán)境。也就是說，全民經(jīng)濟素質(zhì)和法治化建設(shè)，是銀行能否經(jīng)營得好的兩個重大因素。銀行改革本身是一個系統(tǒng)工程，在一個法治落后、騙子橫行的地方絕對不可能有好銀行出現(xiàn)?，F(xiàn)在，很多人向銀行借錢就沒有想到要還，是整個社會土壤出了問題，造成銀行今天的狀況。更嚴重的問題在于，我們沒有一步一個腳印地去解決問題。我們中國人是非常浮躁的團體，一提到股份制改革馬上想到的就是上市。而上市是一個很好地逃避責(zé)任的方式。

　　為什么今天有那么多外國銀行來收購中國銀行？毋庸置疑，今天中國的經(jīng)濟素質(zhì)與過去相比是越來越高，中國法治化建設(shè)也逐步在推行，這才是銀行改革成功的關(guān)鍵。我要是老外的話，我一定在中國的銀行做得**差的時候來收購這個銀行。等到全民經(jīng)濟素質(zhì)上去了，法治化建設(shè)完成了，中國銀行業(yè)的問題也就解決了。但是，如果采用現(xiàn)在的改革方式，到時候大家都認為是外國銀行的功勞，其實這是中國法治化體系建設(shè)提高的綜合表現(xiàn)。

任何經(jīng)濟政策都可以調(diào)整，包括工業(yè)政策、農(nóng)業(yè)政策在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)政策都可以調(diào)整，只有金融政策，上午犯了錯誤，下午就是上百億、上千億的損失。銀行改革是要推進，但不是靠股改，不是靠上市，靠的是整個社會經(jīng)濟系統(tǒng)的改革，跟市場經(jīng)濟法治化的進程都有重大關(guān)系，同時，這個改革，必須一步一腳印，把銀行的不良環(huán)節(jié)逐步改造掉，而不是趕時髦只顧吸引外國投資者，甚至按照底價賣銀行讓外國人占便宜。

（選自《商務(wù)周刊》）

發(fā)表于 @ 2008年07月16日 22:22:00 |點擊數(shù)（）

舊一篇:要增長，還是要成長 | 新一篇:高尚全：用歷史唯物主義評價中國改革